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捕鱼达人攻略:S基金的系统性机会来临

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    私募股权二级市场和S基金是私募股权市场发展到一定阶段的产物。欧美私募股权二级市场相对成熟,自1984年世界上第一支S基金成立至今已有35年的发展历史。

倪泽旺在回顾S基金发展历史时表示,私募股权二级市场的发展与大市场周期密切相关。“第一波增长发生在2000年互联网泡沫之后,第二波增长发生在2008年金融危机之后,第三波增长发生在经济衰退之后。””倪先生说。Preqin数据显示,2018年全球私募股权二级市场营业额约为840亿美元,并在2019年预计将达到1160亿美元,平均每年46.6%的增长率在过去的三年里,和LP的股票成交额大幅增加。

倪泽旺表示,经过多年的发展,S基金的产品特点是周期短、风险低、收益高。S基金也从最初的“利基市场品种”逐渐成为各类资产配置产品中较为成熟的品种之一。根据Preqin的数据,在过去的20年里,全球共筹集了大约436只基金,筹集了大约3900亿美元。美国的基金被广泛认为是一种投资组合管理工具。

“以中国为重点,我们认为中国存在一个发展二级私人股本市场的系统性机遇。”倪泽旺详细分析了中国私募股权二级市场发展的系统性机遇:

首先,中国股市拥有近11万亿元的管理资本,拥有强大的二级市场交易基础。

二是寻找大规模的存量项目退出机会。从过去几年的投资和退出数量来看,项目的存量正在增加。近十年来,中国累计办理投资案件5.4万多起,投资额超过5万亿元,提现率仅为24%左右。投资机构不得不面对巨大的管理压力和退出压力,这就产生了对私募股权二次交易的强劲需求。

第三,大量资金到期,清算迫在眉睫。私募股权基金一般都有一个明确的周期,大部分基金的投资期加回收期平均在7-10年。2006年前后,建立了大量的国内美元基金;2010年前后,成立了大量人民币基金,进入清算期。据不完全统计,清算资金超过1.3万亿元。因此,无论是为了声誉还是为了满足LP的需要,投资机构都有通过私募股权二级市场进行清算的强烈需求。

第四,LP多元化的需求进一步推动了私募股权二次交易。首先,新的资本管理规定导致了一些LP后续的出资是不可持续的,部分资金必须在一定期限内提取。第二,随着包括母基金在内的长期投资者的成熟,二级市场交易成为其投资组合的重要管理工具。第三,在经济低迷周期,以企业所有者为代表的部分LP资本链受到较大影响,因此,退出PE资产获取流动性迫在眉睫。因此,倪泽旺认为,中国私募股权二级市场的发展对GP和LP都是双赢的,是改善中国股权投资整体生态的重要组成部分。在融资方面,S基金将成为众多“脱手”基金的稳定器;从退出角度看,私募股权二级市场是金融供给侧改革的有益探索,增加了私募股权市场的流动性。
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